Amundi CR - akciový fond
Listopad 2008

V listopadu pokračovaly akciové trhy v sestupném trendu, který se centrální banky snažily tlumit až nečekaně prudkým snižováním sazeb. Propad hrubého domácího produktu několika světových ekonomik, který u některých nastal již druhý kvartál po sobě, dále pak kritická situace v automobilovém průmyslu, náladě na akciových trzích nepřidaly. V listopadu ztratil americký S&P500 7,48%, evropský MSCI Europe 5,10% a globální MSCI World 6,32%.

Čísla z velkých ekonomik nevěstila opět nic dobrého. Ve Spojených státech prudce klesl index ekonomické aktivity, podnikové objednávky, maloobchodní tržby a v soukromém sektoru zaniklo víc pracovních míst, než se čekalo. Výrazně se zhoršila i klíčová americká makrodata - ekonomika klesla ve třetím kvartálu proti odhadům rychleji a míra nezaměstnanosti vzrostla na nejvyšší úroveň od března 1994.

Předzvěstí dalšího zhoršování ekonomiky eurozóny bylo několik. Horší výsledky zahraničního obchodu dané především stagnací vývozu strojů a dopravních prostředků, pokles indexu aktivity ve službách, propad důvěry investorů na rekordní minimum a technická recese německé ekonomiky s prudkým poklesem ve třetím čtvrtletí. Stejně jako Německo, pokles HDP dva kvartály za sebou dostal do recese i eurozónu.

Nejpostiženějším odvětvím v listopadu byli výrobci automobilů. Japonská Toyota výrazně snížila výhled pro letošní výsledek hospodaření po výrazném propadu zisku za druhé fiskální čtvrtletí. Meziroční pokles zisku dohnal i německou automobilku BMW ke snížení výhledu prodejů svých vozů. Vyšší než očekávanou ztrátu na akcií vykázala americká automobilka Ford. Evropský akciový index automobilek klesl v listopadu přibližně o 30 procent, globální o 22 procent.

Centrální banky synchronně podnikaly další razantní kroky k uvolnění monetární politiky. To jim umožňoval prudký pokles inflace a inflačních očekávání. Největším snížením úrokových sazeb překvapila Britská a Švýcarská centrální banka. ECB sazbu sice také snížila, ale jen v souladu s očekáváním.

Přes zotavení akciových trhů v poslední dekádě, kdy vymazaly přes polovinu ztrát z počátku měsíce, hodnota podílového listu fondu Pioneer – akciový fond v listopadu poklesla o 5,64%. Pokles fondu byl přibližně o půl procenta nižší než pokles benchmarkového indexu. Dařilo se především titulům v sektoru výrobců a distributorů energií, ale největší část pozitivní relativní výkonnosti jde na vrub alokaci aktiv. Výrazné podvážení v první polovině měsíce a naopak vyšší váha akcií v jeho závěru přispěla k relativní výkonnosti fondu 0,4%. Přesto jsme v akciové části portfolia neprováděli žádné změny, pohyby vah byly způsobeny realizací FX swapů.