Amundi CR - akciový fond
Červenec 2008

Během července překonaly některé akciové indexy hranici, která se počítá za začátek medvědího trhu a vymazaly zisky přibližně za poslední tři roky. Přes obrat k lepšímu v druhé polovině měsíce končily všechny hlavní akciové indexy v mínusu: MSCI Europe -1,99%, S&P500 -0,99%, MSCI Global -1,90%.

Do vývoje akciových trhů v červenci výrazně zasahovala především cena ropy a průběžně reportované hospodářské výsledky. Prudký růst ceny ropy se zastavil přibližně v polovině měsíce kousek pod 150 dolary za barel, načež přišel prudký pád během jednoho jediného odpoledne. Na samém konci měsíce se pak barel ropy obchodoval již jen za hodnotu kolem 127 dolarů. Zvrat ve vývoji cen ropy byl podporou širokým akciovým indexům, kterým pomohl nakonec snížit jejich ztráty, ale petrochemickému sektoru a regionům s velkým podílem těžařských společností (např. Rusko, Norsko) přinesl meziměsíčně velmi hluboký, až dvouciferný pokles.

Výsledky společností zveřejněné v červenci příjemně překvapily. V rámci indexu Dow Jones Industrial Average reportovalo zisky celkem 23 společností. Skutečné hospodářské výsledky byly v osmnácti případech lepší než očekávané. To je zatím lepší bilance než za první kvartál, kde pozitivní překvapení představovala „jen“ dvě třetiny z indexu. Největším nárůstem zisku proti očekávání potěšily doposud nejvíc strádající finanční instituce JP Morgan Chase & Co, Citigroup a Bank of America Corp. V posledním jmenovaném případě byl zisk na akcii o 34% vyšší než se očekávalo. Význam dobrých zpráv z finančního sektoru posilovalo i to, že přišly pár dnů po panice vyvolané obavami o největší poskytovatele hypoték Freddie Mac a Fannie Mae. V souladu s lepšími výsledky finančních společností byla i kladná měsíční výkonnost akcií z tohoto sektoru.

Vzhledem k předchozí ostré protiinflační rétorice ECB a několikrát zdůrazněným prioritám omezování inflace před podporou ekonomického růstu se s červencovým zvýšením sazeb počítalo. Evropský trh tak byl proto spíše ve vleku amerických událostí, ceny ropy, dále spíše neuspokojivých makrodat, zato spíše příznivých hospodářských výsledků. Na horším makroekonomickém obrazu Evropy se podepsaly revize růstu EU směrem dolů, potvrzení rekordní míry inflace, strmý pokles německého indexu očekávání investorů nebo pokles německé podnikatelské důvěry. Zveřejněné hospodářské výsledky horší čísla z ekonomiky dokázaly mírně korigovat, i když Evropa neměla oporu v tolika pozitivních překvapení jako USA. Jako nejvíc potěšující byly vnímány výsledky několika evropských bank, což se také odrazilo v kladné červencové výkonnosti finančního sektoru.

Ani příznivý vývoj ve druhé polovině měsíce nedokázal eliminovat ztráty z počátku července, hodnota podílového listu fondu Pioneer – akciový fond klesla v červenci o 3,34% a fond tak uzavřel měsíc na nejnižší hodnotě od června 2005. Výkonnost fondu byla nepříznivě ovlivňována zejména klesajícími cenami komodit, když největší ztráty zaznamenaly tituly v sektorech petrochemie a materiálů. I když jsme již v průběhu května nadvážení těchto sektorů v portfoliu redukovali, celkově defenzivnější nastavení fondu, které vedlo k příznivé výkonnosti v posledních letech, se tentokrát negativně promítlo do relativní výkonnosti a fond tak zaostal za výkonností srovnávacího indexu MSCI World o 1,22%.

V průběhu měsíce jsme v portfoliu fondu neprováděli žádné změny. Nastavení fondu je stále mírně defenzivnější a to jak díky celkovému podvážení akciového podílu o cca 1% oproti neutrálním vahám tak také díky sektorové alokaci.