Amundi CR - akciový fond
Březen 2008

V březnu by se stěží hledal region nebo sektor, který rostl. Akciové trhy pokračovaly v poklesu napříč všemi sektory a regiony z důvodu dalšího prohloubení úvěrové krize, která vrcholila nevšední kauzou investiční banky Bear Stearns a ochrannými zákroky FEDu. Světový index MSCI World klesl o 2,41%, americký S&P ztratil 0,60% a evropský MSCI Europe propadl o 2,91%.

Klíčovou březnovou událostí byla bezpochyby kauza Bear Stearns následovaná mimořádnými opatřeními Americké centrální banky. Zpráva o výrazném zhoršení likvidity této banky stáhla dolů celý akciový trh, nejen finanční sektor. Aféře předcházely spekulace o problémech společnosti s likviditou a také zprávy o problémech hedge fondu Carlyle, ve kterém banka držela část svých aktiv. Následovaly výjimečné kroky FEDu ke stabilizaci finančního systému – snížení diskontní sazby, za kterou si mohou nově půjčovat i investiční banky, dále snížení hlavní úrokové sazby o 75 bps na 2,25% a dohoda s JP Morgan o nouzovém financování Bear Stearns. K uklidnění situace přispěl urychleně i Kongres snížením limitů pro kapitálovou přiměřenost dvou největších amerických poskytovatelů hypoték.

Díky rostoucí důvěře ve stabilizaci finančního systému začaly akciové trhy od druhé poloviny měsíce snižovat své ztráty. Také banky Morgan Stanley, Lehman Brothers a Goldman Sachs nereportovaly takový pokles zisku, jaký analytikové předpokládali. Investoři nemuseli být znepokojeni ani z vývoje americké inflace, jejíž případný vyšší růst by mohl bránit FEDu ve snižování sazeb. Na rozdíl od dat z trhu práce, se aktuální inflační data zatím neukázala jako skutečná hrozba. FED sice opět zmiňoval obavy z inflace, na druhé straně cenové indexy zatím nevykázaly žádný dramatický růst, který by převyšoval očekávání trhu.

Stejně jako v USA byl i vývoj na evropských akciových trzích ve znamení dalšího poklesu. Evropské banky byly sice pod tlakem prodejců, ale nebyly jediné. Výrazně hlouběji než finanční sektor se v březnu dostaly například informační technologie a telekomunikace. Pokles v Evropě byl hlubší a delší než v USA, i když ze samotné Evropy nepřicházelo tolik špatných zpráv. Oznámení ztráty francouzské banky Crédit Agricole bylo zmírněno zprávou o popření akvizice s jinou bankou. Zlepšil se také index očekávání investorů ZEW, i když trh očekával jeho zhoršení. Další špatné zprávy z evropského bankovního sektoru – očekávaná ztráta Credit Suisse a varování Deutsche Bank před problémy se splněním svého celoročního odhadu zisku, přišly až s koncem měsíce, kdy se evropské akcie začaly vzpamatovávat po mimořádných opatřeních FEDu. To ale Evropě nestačilo k zakončení měsíce v kladných hodnotách.

Rozjitřené akciové trhy vedly pochopitelně k dalšímu poklesu hodnoty podílového listu fondu Pioneer – akciový fond. Ten ztrácel již pátý měsíc v řadě, tentokrát 3,77%. Fond v březnu zaostal také za svým benchmarkem – o 1,35% a vymazal tak své předchozí relativní zisky. Relativní výkonnost negativně ovlivnily zejména farmaceutické, průmyslové a realitní firmy. V portfoliu fondu jsme neprováděli žádné změny.