Evropská cesta: bez oživení k další recesi

článek Romana Dvořáka pro Hospodářské noviny

Tři roky expanze a pak znovu recese. Takový byl vývoj po Velké depresi v USA a takový může být nyní i v Evropě. Ještě před zveřejněním horšího PMI Německa byla prognóza růstu jeho HDP pro první kvartál jen pouhá desetina. Pokud HDP klesne i v prvním kvartálu, Německo bude v recesi. A s ním pravděpodobně i celá Evropa.
Podobně rychlý konec zotavení jako po Velké depresi ale neznamená, že se Evropa z historie nepoučila a udělala stejné chyby. Její monetární politika zůstala uvolněná, protože nerostly mzdy ani obavy z toho, že se nadměrné bankovní rezervy přemění ve firemní úvěry. Americká recese v roce 1937 nastala ze zcela jiných příčin, zejména kvůli opatření proti přehřívání ekonomiky. V roce 1936 začal FED svou monetární politiku zpřísňovat, aby zpomalil jak rychlý růst mezd, který si vynutily hlavně odbory, tak i přeměnu bankovních rezerv na firemní úvěry. Strach FEDu z inflace byl mnohem větší než dnes, protože USA rostly s podporou domácností, firem i vlády tak rychle, až se růst mezd odtrhl od produktivity práce a poptávky v ekonomice. Než přišla další recese užívaly si americké domácnosti alespoň pár let rychlého růstu reálných mezd, o jakém si eurozóna může nechat zdát. Růst reálného HDP eurozóny byl během zotavení tak slabý, že nestačil ani na Japonsko zpomalené zemětřesením. Je to poučení, že příliš pomalá jízda není bezpečná.

Roman Dvořák (autor je analytikem v Pioneer Investments ČR)