S minulostí se již nesrovnávejme

článek Romana Dvořáka pro Hospodářské noviny

Americká centrální banka si ve své Béžové knize opakovaně stěžuje na slabý pracovní a realitní trh. Také ekonom Krugman před několika dny napsal, že dvě stě tisíc nových pracovních míst za měsíc je málo. Všechna pokrizová období, se kterými současnou ekonomiku srovnáváme, byla charakteristická výrazně nižším zadlužením, slabou nasyceností hypotečního trhu a vyšší konkurenceschopností. Díky tomu byl potenciál růstu USA na začátku 50. nebo v polovině 80. let podstatně vyšší, než jaké jsou možnosti současné ekonomiky. Minulost přestala být rozumnou srovnávací základnou, protože je za současných podmínek nedosažitelná a nelze se jí vyrovnat dalším zadlužováním. Vzhledem k tomu, že soukromý sektor nyní dosahuje z pohledu zisků, dividend a cash-flow svého vrcholu a že vláda bude nadále spíše šetřit, je dvě stě tisíc nových pracovních míst docela dost. Také není pravda, jak tvrdí ve své zprávě FED, že se realitní a pracovní trh zotavuje po každé recesi jako poslední. Po roce 1982 přesáhla zaměstnanost ve stavebním průmyslu svou předkrizovou úroveň již do dvou let a ceny nemovitostí se vrátily na vrchol do jednoho roku. V květnu 2010 jsem napsal, že se stavebnictví nachází v podobně těžké situaci jako automobilový a ocelářský průmysl v 80. letech a že se mnoho instalatérů, natěračů, elektrikářů a zedníků zpátky do svého oboru už nevrátí. Píšu to znovu, nevrátí.

Roman Dvořák (autor je analytikem v Pioneer Investments ČR)